椒江国运多重承压，利润下滑、百亿应收款悬顶、资金上有个56亿“窟窿”

　　台州市椒江区国有资本运营集团有限公司（简称“椒江国运”）有一家出手阔绰的上市子公司。

　　日前，海正药业公布2025年分配预案，拟派发现金2.43亿元，超过当期净利润的四成，近三年，海正药业的现金分红接近5亿，而海正药业的主要股东为椒江国运。

　　即便子公司大手笔分红，但椒江国运的投资现金流依然多年为负。不仅如此，椒江国运还面临净利润下滑、百亿应收款悬顶、有息负债超300亿、资金缺口超50亿等多重压力。

　　此外，椒江国运还因披露违规收到了上交所的书面警示。

　　控股上市公司大手笔分红，自身现金流连续多年为负

　　日前，A股上市公司海正药业发布2025年财报和2025年度利润分配预案。

　　根据财报，2025年，海正药业的营收为105.50亿元，同比增加2.03%，净利润为5.41亿元，同比减少10.06%。

　　利润下降，海正药业仍在坚持现金分红，根据2025年利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利 0.21 元（含税），合计拟派发现金红利2.43亿元（含税），约占本期净利润的比重为44.92%。算上此次分红，海正药业最近三年累计分红约为4.88亿元。

　　海正药业的前三大股东为浙江海正集团有限公司（简称“海正集团”）、浙江省国际贸易集团有限公司、椒江国运，直接持股比例分别为26.76%、6.06%、5.00%，海正集团为海正药业控股股东，海正集团的控股股东为椒江国运，椒江国运持有海正集团79.86%股权。

　　按照持股比例算，上述现金分红，不少落入了椒江国运的口袋。一般来讲，现金分红可算作股东的投资现金流，计入到取得投资收益所收到的现金项目中。

　　在此之下，椒江国运取得投资收益收到的现金整体在增加。数据显示，2021-2025年前三季度，椒江国运取得投资收益收到的现金为2371.77万元、2077.40万元、2800.75万元、3144.98万元、6375.52万元。

　　即便如此，椒江国运的投资现金流仍连续多年为负。数据显示，2021-2025年前三季度，椒江国运的投资现金流量净额为-10.97亿元、-29.08亿元、-17.90亿元、-14.00亿元、-1.09亿元。

　　披露违规被上交所书面警示

　　相比于投资现金流，椒江国运的经营现金流好看了许多。数据显示，2021-2025年前三季度，椒江国运的经营现金流分别为18.65亿元、24.81亿元、-6.87亿元、5.12亿元、6.57亿元。

　　有意思的是，椒江国运因经营现金流、利润等披露不准确存在违规行为而收到了书面警示。

　　这份处罚源自于2025年9月26日披露的《台州市椒江区国有资本运营集团有限公司关于前期会计差错更正的公告》，因前期收入计量不准确，对2021-2024年度合并利润表、合并现金流量表中多项科目进行更正。

　　具体来看，2021年度营业收入由140.85亿元更正为135.21亿元，经营活动产生的现金流净额由18.65亿元更正为18.87亿元，更正比例分别为4.00%、1.18%。

　　2022年度营业收入由150.66 亿元更正为144.08亿元，经营活动产生的现金流净额由24.81亿元更正为25.67 亿元，更正比例分别为4.37%、3.47%。

　　2023年度营业收入由129.54亿元更正为126.33亿元，经营活动产生的现金流净额由-6.87亿元更正为-7.33亿元，更正比例分别为2.48%、6.70%。

　　2024年度营业收入由129.52亿元更正为135.05亿元，经营活动产生的现金流净额由 5.12 亿元更正为5.82 亿元，更正比例分别为 4.27%、13.67%。

　　其中，营收更正比例最多的是2022年，营业收入由150.66 亿元更正为144.08 亿元，更正比例为 4.37%；经营活动产生的现金流净额更正比例最多的是2024年，经营活动产生的现金流净额由 5.12 亿元更正为5.82 亿元，更正比例为13.67%。

　　上述行为违反了相关规定，上交所对椒江国运予以书面警示。

　　超百亿应收款悬顶，资金缺口达56亿

　　资料显示，椒江国运是由台州市椒江区人民政府和浙江省财务开发有限责任公司共同投资组建的国有控股公司，经营范围包含全区国有资产的经营管理及投资业务、国有资产产权交易、闲置国有资产调剂、一级土地开发、整理等。

　　根据最新财报数据显示，椒江国运增收不增利。数据显示，2025年前三季度，椒江国运的营收为97.99亿元，同比增加3.51%，净利润为3.80亿元，同比下降22.96%。

　　此外，椒江国运不少钱还在“外部”。数据显示，截至2025年9月30日，椒江国运的应收账款为21.98亿元，其他应收款为89.96亿元。

　　据了解，椒江国运的其他应收款主要为应收政府部门及其控制的公司款项。在2025年半年报中，其他应收款中金额占比较大的单位有台州市椒江区投资发展有限公司、台州市椒江区人民政府洪家街道办事处、台州市椒江区十塘围垦指挥部、台州市椒江区基础设施投资公司、台州市高铁新区开发建设有限公司，金额分别为49.16亿元、3.85亿元、3.78亿元、3.65亿元、3.60亿元，合计占当期其他应收款的比例为70.31%，均为往来款。

　　除了利润下滑外，椒江国运还有一定的资金和债务压力。

　　数据显示，截至2025年9月30日，短期借款为、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券分别为74.51亿元、35.44亿元、132.76亿元、71.23亿元。上述四项有息债务合计为313.94亿元。

　　而在同期，椒江国运的货币资金为53.71亿元，短期借款为与一年内到期的非流动负债合计为109.95亿元，短期资金缺口约为56.24亿元。