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3047798688@qq.com申购结束一小时内三家证券撤标
12月8日，济宁城投控股集团有限公司（以下简称“济宁城投”或“公司”）发布公告称计划发行2025年度第五期中期票据，发行采取动态调整机制，基础发行金额为0亿元，发行金额上限为10亿元，募集资金全部用于偿还债务融资工具本金。其中，品种一期限3年，申购区间为1.80%-2.80%；品种二期限5年，申购区间为2.20%-3.20%。
同日，济宁城投披露公司资产抵押情况，截至2025年9月30日，公司资产抵押物账面价值合计108.67亿元。抵押物主要为公司不动产权；抵押权人主要包括武汉信用风险管理融资担保有限公司，以及上海浦东发展银行股份有限公司济南分行、青岛银行股份有限公司济宁分行等银行。
12月10日，济宁城投发布公告说明2025年度第五期中期票据遭遇投资人撤标。其中，东北证券股份有限公司撤标3000万元，申购价位为2.76%；中信建投证券股份有限公司撤标1000万元，申购价位为2.80%；广发证券股份有限公司撤标4000万元，申购价位为2.25%。三家证券公司撤标规模合计8000万元，均在申购结束前一小时内撤标。
2024年度利润1.97亿 政府补助18.07亿
济宁城投前身为成立于2007年9月的济宁市城建投资有限责任公司，公司是山东省济宁市最重要的城市基础设施建设投融资和运营主体，承担市内基础设施建设、商品房开发销售、商品贸易销售、工程施工和安保服务等业务。截至2025年3月末，公司注册资本和实收资本均为58.47亿元，控股股东和实际控制人均为济宁市人民政府国有资产监督管理委员会。
5月27日，大公国际发布济宁城投2025年度跟踪评级报告，维持济宁城投主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，“16济专项债/16济专项”信用等级维持AA+。
公开数据显示，济宁城投2025年三季度营业收入122.24亿元，同比下降0.44%；利润总额-1.58亿元，净利润-2.86亿元，同比增长59.20%；总资产783.48亿元，总负债567.19亿元，资产负债率72.39%；净资产216.29亿元，净资产收益率-2.54%；经营现金流量净额1.10亿元，投资现金流量净额-3.49亿元，筹资现金流量净额-16.60亿元；流动比率131.98%。
截至2024年末，公司营业收入为131.72亿元，同比下降1.44%；利润总额1.97亿元，净利润1.46亿元，同比下降77.16%；总资产828.74亿元，总负债591.98亿元，资产负债率 71.43%；净资产236.77亿元，净资产收益率1.28%；经营现金流量净额12.81亿元，投资现金流量净额-24.64亿元，筹资现金流量净额4.09亿元；流动比率117.08%。
2022年-2024年公司分别收到政府补助12.73亿元、15.30亿元以及18.07亿元，并计入其他收益；同期利润总额分别为7.76亿元、8.00亿元、1.97亿元；利润总额对政府补助的依赖性较大。此外，公司2024年计入营业外收入的政府补助规模为69.36万元。
综合毛利率下降至10.14%
截至2024年末，济宁城投商品销售收入为64.20亿元，占比48.74%，毛利率为4.71%。贸易品种集中于电解铜、铝锭等大宗商品领域，公司同时通过其子公司经营食品饮料、日用消费品等百货商品。大宗商品贸易业务上下游购销渠道较为集中，业务波动风险较大，利润空间较小；百货商品的供应链贸易业务规模较大，与超市零售业务形成一定协同，近年来销售规模有所扩大。
房屋销售收入为51.98亿元，占比39.46%，毛利率为15.63%。包括安置房销售、商品房销售和商业地产销售三块业务。2024年末公司无在建及拟建安置房项目；商品房项目方面，2024年计划总投资207.38亿元，已投资179.69亿元，已收到销售回款（含预售款）159.04亿元，销售回笼资金能够覆盖大部分已投资需求；商业地产方面，2024年计划总投资21.39亿元，已投资17.59亿元，已收到销售回款金额12.68亿元，销售回款无法完全覆盖前期投入，短期内仍面临一定的投资需求。考虑到房地产行情及政策波动影响，需关注公司未来房产项目销售进度及资金平衡情况。
其他业务收入8.21亿元，主要包括酒店服务、机场运营、物业服务、智能城市开发与服务等收入。其他业务近年来整体经营相对稳定，有助于增加经营性资产、增厚公司现金流。
从整体来看，济宁城投毛利润和毛利率持续下降，综合毛利率从2023年的12.18%降至2024年的10.14%，主要原因系房屋销售业务毛利率同比大幅下降，主要是确认收入的房地产项目成本较高，同时房地产市场景气度下行所致。
存货跌价近7亿 受限资产占净资产约67%
截至2024年末，济宁城投总资产为828.74亿元。其中流动资产为470.76亿元，占比56.80%，主要包括存货、其他应收款、货币资金、应收账款等；非流动资产为357.98亿元，占比43.20%，主要包括长期股权投资、其他非流动资产、固定资产、在建工程等。
存货为262.00亿元，占总资产比重31.61%，主要包括土地、房地产开发项目、棚户区改造项目和承接的市政工程项目等；2024年大幅下降主要系商品房项目的集中交付，同时受房屋及土地价格变动影响，2024年末存货跌价损失为6.89亿元，公司累计计提存货跌价准备13.11亿元。
其他应收款为70.56亿元，主要为与山东济发投资发展有限公司、济宁市中医院等政府、企事业单位的经营性往来款；项目建设资金回笼时间跨度大使公司面临较大的资金周转压力。
货币资金为63.41亿元；应收账款为40.94亿元。
长期股权投资为77.62亿元，公司投资收益主要来自于济宁银行和华能山东如意（香港）能源有限公司等公司，近三年投资收益保持在4-8亿元左右。
其他非流动资产为94.96亿元，包括济宁大安机场相关资产、部分自营项目成本、专项资金转贷款等。
固定资产为48.93亿元；在建工程为62.65亿元。
截至2024年末，济宁城投的存货中有14宗土地未完全缴纳土地出让金，对应账面价值9.89亿元，上述土地均已办理相关的产权证，资产权属情况清晰，可正常进行土地开发、转让；后续公司需根据项目的开发进度和政府安排分批补缴土地出让金，预计合计需缴纳出让金9.60亿元。
此外，2023年公司向山东济发投资发展有限公司协议转让原子公司济宁市城投碧桂园房地产开发有限公司51%股权和原子公司济宁市城投碧桂园置业发展有限公司51%股权，原子公司建设的房产项目也一并转出，股权转让款合计为4.49亿元。截至2024年末，公司尚未收到股权转让款，需关注后续款项回收进展。
受限方面，截至2024年末，公司受限资产157.67亿元，占当期净资产的66.59%，受限原因包括质押、抵押；其中受限的货币资金为28.19亿元。截至2025年3月末，受限资产为167.72亿元，占当期净资产的74.91%；受限的货币资金为29.00亿元。
174亿短期债务压顶 资产负债率71.43%
截至2024年末，公司总债务393.52亿元，总负债591.98亿元，资产负债率71.43%。其中流动负债为402.10亿元，包括122.34亿元的一年内到期非流动负债，还包括其他应付款、短期借款、应付账款、合同负债。非流动负债为189.88亿元，主要为应付债券、长期借款、长期应付款。
其中，其他应付款为109.82亿元，主要为公司应付当地政府、国企，以及合作房企、业务合作方等对象的往来款项。
短期借款为54.26亿元，包括保证借款、质押借款、抵押借款、信用借款。
应付账款为40.49亿元，账龄在1年以内（含1年）的账款为29.27亿元。
应付债券为97.63亿元；长期借款为56.63亿元。
从期限结构来看，截至2024年末，济宁城投短期有息债务为174.55亿元，长期有息债务为180.89亿元，总有息债务为355.44亿元。
对外担保方面，截至2024年末，公司对外担保余额为60.49亿元，担保比率25.55%，对外担保规模仍较大，公司或有风险较高。
2022年-2024年，济宁城投的经营性净现金流分别为2.60亿元、11.25亿元、12.81亿元；同期的经营性净现金流利息保障倍数分别为0.15倍、0.59倍、0.66倍。2024年公司经营性现金流同比保持净流入且净流入规模同比扩大，但经营性净现金流仍无法对利息形成保障。
2022年-2024年，公司EBITDA利息保障倍数分别为1.40倍、1.45倍、1.18倍；2024年公司盈利对利息及债务的保障程度下降。
对外融资方面，截至2025年3月末，公司银行授信总额合计296.68亿元，其中，已使用授信额度179.60亿元，剩余授信额度为117.08亿元，授信余额较为充裕。公司下属子公司恒润股份为A股上市公司，可以获得股权融资。整体来看，公司债务偿还对融资能力依赖程度仍较高，债务收入是可用偿债来源的主要组成部分，对缓解公司流动性压力贡献很大。
