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3047798688@qq.com作者丨程睿
出品丨鳌头财经
1月7日晚间，中国乳业龙头伊利股份（600887.SH）发布的一则减持公告，如同一枚深水炸弹，在资本市场激起千层浪。
伊利股份董事长兼总裁潘刚计划在未来3个月内通过大宗交易或集中竞价方式减持不超过6200万股公司股份，按公告当日收盘价28.42元/股计算，套现规模约17.62亿元。
这一消息迅速引发连锁反应，1月8日伊利股份股价单日暴跌4.08%。截至1月22日收盘，公司股价较公告前已累计下跌约5.7%。
一场由高管减持引发的股价“地震”，不仅暴露了市场对伊利未来发展的深层担忧，更折射出中国乳业在结构性转型期的阵痛与挑战。
01
市场解读：潘刚主动降杠杆
潘刚的减持计划并非孤立事件，其背后是一条复杂的资本运作链条。
根据公告，潘刚此次减持所得将全部用于偿还此前因参与股权激励及二级市场购股而产生的股票质押借款，资金“无权由个人支配”。这一表述揭示了潘刚持股的特殊路径：
2013年至今，潘刚通过三次股权激励累计获得2.4亿股，成本仅6.49元/股，远低于当前市价。
然而，这些股份的获取并非完全依赖自有资金。公开信息显示，潘刚通过股票质押融资支付了部分认购款项，形成“股权激励-质押融资-增持股份”的循环。
截至2025年三季报，潘刚持有的伊利股份2.87亿股中，1.99亿股处于质押状态，质押率高达69.42%。若股价持续下跌，质押风险可能触发强制平仓。
由此，潘刚此次减持被市场解读为“主动降杠杆”的防御性操作。
不仅如此，潘刚近5年累计获得分红超14亿元，2024年年薪高达1974万元，但其仍选择减持偿债，暴露出个人财务压力与现金流管理的矛盾。
有分析师指出，这些问题反映出股权激励计划在设计时可能低估了高管的资金杠杆需求。
减持公告发布后，伊利股份股价连续下挫，1月8日单日成交额放大至44.71亿元，较前一日激增2.8倍。
市场反应之剧烈，远超减持金额本身，其背后是多重利空因素的叠加。
2024年，伊利股份营收与净利润首次“双降”，分别下滑8.24%和18.94%；2025年前三季度，公司营收微增1.71%，但净利润继续下滑4.07%。
其中，2025年前三季度，伊利股份核心业务液态奶收入同比下降4.49%，显示传统增长引擎动力不足。
当下，中国乳业正从“量增”转向“质升”，低脂无乳糖饮品、植物基替代品等新兴品类崛起，传统液态奶需求被持续挤压。
伊利股份虽在奶粉、冷饮等领域实现双位数增长，但尚未形成足以对冲主业下滑的第二增长曲线。
作为伊利股份的掌舵者，潘刚的减持行为被市场解读为“用脚投票”。尽管公告强调其“对公司未来充满信心”，但投资者更关注行动背后的真实动机——是短期财务需求，还是对长期前景的悲观预期？
除潘刚外，伊利前十大股东中呼和浩特投资、赵成霞等也存在高比例股权质押。若股价持续下跌，可能引发连锁质押爆仓风险，进一步动摇市场信心。
02
行业视角：乳业转型的阵痛
伊利股份的股价波动，本质上是中国乳业结构性转型的微观缩影。面对需求升级、竞争加剧、成本上升等多重挑战，行业龙头正经历“成长的烦恼”。
伊利股份提出“多元化品类布局、产业链转型升级、全球化纵深推进”三大战略，试图通过奶粉、奶酪、健康饮品等高附加值品类开辟新赛道。
2025年前三季度，伊利股份奶粉业务同比增长13.74%，冷饮业务增长13%，显示转型初见成效，但占比仍不足三成。
同时，伊利股份通过收购新西兰Westland、泰国Chomthana等企业加速国际化，但海外业务占比仍较低，且面临文化差异等挑战。如何将全球资源转化为本土竞争优势，是其长期课题。
ESG与可持续发展的压力：在“双碳”目标下，伊利股份承诺2050年实现全产业链碳中和，但绿色转型需要巨额投入，可能短期内拖累利润表现。如何在社会责任与股东回报间找到平衡点，考验管理层智慧。
尽管短期股价承压，但部分机构仍看好伊利的长期投资价值。
按2025年预期分红计算，伊利股份股息率已突破6%，远超主流理财收益。对于追求稳定现金流的长期投资者而言，其“现金奶牛”属性未变。
有市场观点认为，此次减持事件暴露出股权激励计划与高管财务需求的错配。未来，伊利或需优化激励方案，例如延长锁定期、引入业绩对赌条款等，以增强市场信心。
潘刚减持引发的股价“地震”，本质上是市场对伊利未来的一次“压力测试”。在行业转型的关键期，投资者需要的不仅是短期业绩承诺，更是管理层对长期战略的坚定执行与透明沟通。
正如潘刚在2025年投资者日活动上所言：“乳业增长远未达到天花板，潜力依然广阔。”
潘刚还表示，中国乳业正处在重大转折点上，行业已经从单纯追求增速的“量增”时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长”。
然而，潜力如何转化为现实增长，需要伊利股份用实际行动回答两个关键问题：一是能否在传统业务之外培育出新的增长极；二是能否在股东回报与社会责任间构建可持续的平衡机制。
截至1月22日收盘，伊利股份报26.81元/股，较减持公告前下跌5.7%。这场由高管减持引发的市场震荡，或许正是中国乳业龙头在转型升级道路上必须经历的“成人礼”——只有穿越短期阵痛，才能抵达长期价值的彼岸。
