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极米科技触底反弹的故事只维持了一个季度，在交出了一份近三年最好的年报后，极米科技的一季报“现了原形”。
4月29日，极目科技发布今年第一季度财务业绩，营收同比下滑了2.14%，净利润同比下滑了19.75%，一个月前发布的年报，极米科技营收、净利润都实现了双增，扭转了前两年的下滑趋势。
就在外界认为极米迎来业绩拐点时，一季度的财务表现不仅将期许拉回到现实，还告诉了外界极米科技的转型远没有到成功的时刻。
01
去年靠降本实现增长
今年降不动了
在投影仪这一消费电子细分市场，极米是当之无愧的第一。IDC数据显示，极米科技已经连续六年保持国内投影设备市场出货量及销售额第一；洛图科技发布的报告则显示，极米科技已经连续三年稳居全球家用投影仪市场出货量第一。
然而越是第一，越需要转型，尤其是在细分市场整体下行的时候。
数据显示，2025年全球投影仪出货量1920.6万台，同比下降4.8%；中国大陆市场出货量555.5万台，同比下降19.4%。极米科技境内业务占总营收的比重为63.6%，国内投影仪市场下行的压力也不可避免地压在极米身上，2025年其境内收入同比下滑了1.09%。
2023年至2025年，极米科技投影整机产品的营收分别为32.11亿元、29.98亿元和30.34亿元；总营收占比分别为90.3%、88.07%和87.51%；同期的同比增长率则分别为﹣18.45%、﹣6.63%和1.18%。
尽管去年小幅增长，但增长建立在营收连续两年下滑的低基数上，仅从绝对值看其投影机产品的销售额并未恢复到2023年水平。
“国内消费需求透支、以旧换新政策效果减弱等问题导致了市场体量的收缩，行业龙头企业往往在这一过程中受影响最深。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“行业规模逐渐见顶的情况下想要继续增长，要么靠对内降本增效，要么靠对外拓展品类寻找新的增长曲线。”
事实上，极米科技2025年的业绩翻红主要靠成本的缩减。财报显示，2025年极米科技销售费用同比大幅降低了13.84%，在职员工数量也由2024年的2225人降至2025年的1817人，其中销售人员从641人缩减至304人，总共裁了408人，销售就占了337个名额。
但降本总有降不动的时候，今年一季度，极米科技销售、研发费用分别同比增长了0.2%和0.6%，尽管管理费用同比下降，但其在营业成本中占比并不高。
小数点后一位的同比微增似乎说明极米科技在维持公司正常运转的情况下已经将降本做到了极致，剩下的便只有寻找新增长曲线一条路。
02
车载投影新业务
一年的毛利不到1130万
从2024年初开始极米科技就将“车载业务”作为战略布局的重要方向，据鳌头财经统计，极米科技已与问界M8、问界M9、享界S9等多款车型达成合作，今年1月份，其全资子公司又收到国内知名汽车主机厂的开发定点通知。
车载业务是可预见的增长空间，仅问界M8和M9两款车型截至目前的累计销量已达45万台，加之其余的定点项目，极米科技转型为“新能源汽车供应链企业”的逻辑是成立的。
车载业务在“量”上足以撑起极米科技未来的营收增长，但目前“质”的情况不太乐观。
2025年，极米科技将车载光学产品并入创新产品类业务，该业务当期营收2.54亿元，同比增长了107.89%，但毛利率仅有4.45%，减少了26.91个百分点。换言之，极米科技投入大量资源和资金换来的营收贡献，产生的毛利不过1130万元，这其中还有集成投影设备与LED照明灯产品的贡献。
极米科技的解释为：“公司车载业务尚处于产能爬坡阶段，车载整机及配件毛利率较低，导致创新产品、配件产品毛利率均同比下降。”
车载业务带来的问题还有账期的拉长，2025年极米科技经营活动现金流净额为-9508.81万元，由正转负；应收账款从1.95亿元同比激增84.45%至3.59亿元。今年第一季度，极米科技经营活动现金流净额为-7264万元，应收账款3.1亿元，资金占用压力不小。“现金流与应收账款变动主要系车载等B端业务交付后，受行业结算惯例影响回款周期延长”极米科技对此解释到。
“极米的解释合理，汽车供应链从定点到规模量产，毛利率确实需要爬坡；汽车行业也长期存在账期过长的问题。”行业分析人士向鳌头财经表示，“但毛利率的修复不会在一两个季度内完成，应收账款也不会一次性收清，在消费投影主业承压的背景下，现在的规模扩张更像是在以现金换取营收数字。”
03
行业第一的光环
商用投影借不到
商用投影是极米科技探索的另一条增长路线。4月15日，极米科技在发布会上公布了其三色激光的商用投影市场技术路线，从去年开始极米科技涉足商用投影领域，其泰山系列产品已实现量产交付。
鳌头财经了解到，目前市面上的商用投影多采取单色激光技术路径，极米科技的三色产品开始量产则要等到今年5月底。换言之，用三色激光产品代替单色激光产品，极米科技在商用投影领域看上的是存量替换市场。
“极米技术复用的路径是正确的，但从消费级到商业级难点不在于技术移植，而在于品牌能力、渠道能力、销售能力的从头建设。”前述行业分析人士表示。
极米科技副总裁田峰近期在接受媒体采访时也表示，“如何尽快获取市场和渠道的认知，是对我们的考验。我们会不断完善商用投影板块的产品体系，并逐步构建覆盖全球的经销商网络，通过‘产品+渠道’发力，力争以强有力的市场表现让大家认可极米科技商用投影品牌。”
这句话透露的信息可以换个方式理解，目前极米科技在商用投影领域没有成熟的品牌认知、没有完整的渠道建设、没有完善的产品体系。
在消费级投影领域极米科技确实是龙头，但这个光环很难直接迁移到B端，商用场景的甲方需要的是交付案例、本地化服务和集成商背书，极米科技在这些维度上并无很深的积累。
一季度的业绩反转说明极米科技的转型阵痛期尚未结束，其面临的麻烦也远比财报数字下滑更多，消费级投影机业绩承压，车载新业务拿低毛利换营收，商用投影从零起步，极米科技距离真正的触底反弹还有很长的路要走。
