A.O.史密斯要出售中国业务 卖给PE机构真不如卖给海信

　　出品丨鳌头财经

　　又一家外资家电品牌动了出售的念头。

　　近日，有消息称美国热水设备品牌A.O.史密斯正在评估其中国区业务的出售事宜。该消息称太盟投资集团、源峰基金等PE资本均表达了收购意向，产业资本海信集团也出现在潜在买方名单内。

　　鳌头财经了解到，目前该收购竞标进程仍在进行中，尚未签署任何协议。但业内有一个判断十分清晰：卖给PE机构，不如卖给海信。

　　二者的接盘逻辑不一样。PE接盘外资家电品牌走的是低价买进、修复品牌、择机出售的逻辑，资产修复后再次卖出或打包上市是PE的最终目的。

　　问题在于，PE有着退出压力，而高投入、高规模、低毛利的家电行业退出路径并不太清晰。

　　一旦资产的修复进度不及预期，提前止损、降低投入是常有的事，之后便会陷入到品牌越做越差、越差资本越难退出的恶性循环之中。

　　这样的事情已有先例，2021年高瓴耗资约340亿元人民币收购飞利浦家电业务，5年过去了，目前明确的资本退出路径只有印度子公司的IPO，该IPO的融资规模约为3亿元至3.5亿元，从资本回报率来看与340亿元人民币的收购成本相去甚远。

　　海信不一样，其本身就是家电企业，接盘A.O.史密斯是为了对自身热水器、净水器业务进行补足，在收购目的上就比PE资本更有决心做长期投入。

　　另一方面，PE资本在退出时大概率还是要将资产卖给产业资本，与其绕一大圈，不如一开始就由家电企业接盘。

　　对于盘活收购来的海外资产，海信颇有心得。2017年，海信收购东芝电视，获得东芝品牌40年全球授权，第二年就结束了东芝的8年连亏。

　　由海信接盘，买卖双方最接近双赢的结果。对于A.O.史密斯而言，其品牌将存续，海信会继续投资维持其高端定位，而不是像PE那样随时准备抽身走人。

　　海信得来的好处同样实在，高端品牌矩阵再下一城，此前薄弱的热水器和净水品类也一下子有了可以打出来的牌。

　　这一些都建立在价格谈拢的基础上，价格有分歧，大概率由PE进场收拾残局，不过那时对A.O.史密斯而言便不是“退出”，而是“流放”。