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3047798688@qq.com作者丨陈欣
出品丨鳌头财经
国内“最贵月子中心”圣贝拉的日子还好过吗？
6月26日，戚薇、唐艺昕等明星住过的月子中心圣贝拉登陆港交所，每股定价6.58港元，募集资金总额约7.22亿港元，所得款净额约6.30亿港元。
上市当天，圣贝拉股价一度冲高至11港元，但高光时刻仅此一天，而后便开始进入持续下挫的通道，截至12月11日收盘股价4.16港元，已跌破6.58港元发行价。
顶着“月子爱马仕”却不赚钱的圣贝拉，面对消费日趋理性的宝妈们，日子还会好过吗？
01
圣贝拉股价持续下行跌破发行价
资料显示，圣贝拉于2017年11月在杭州开设第一家圣贝拉月子中心，是中国领先的产后护理及修复集团。集团主营业务包括月子中心、家庭护理服务，以及针对女性保健需求的膳食产品，亦计划开拓养老护理服务。
截至2025年6月10日，圣贝拉月子中心网络已覆盖中国内地27个一二线城市及我国香港地区、新加坡及大洛杉矶等地。圣贝拉业务涵盖月子中心（包括产后护理及修复服务）、家庭护理服务、食品三大业务线。
今年6月26日，圣贝拉在香港联合交易所主板挂牌上市。此次IPO全球发售1.09733亿股（悉数行使发售量调整权），占发行完成后总股份的18%，每股定价6.58港元，募集资金总额约7.22亿港元，所得款净额约6.30亿港元。
圣贝拉IPO招股引入7名基石投资者，合共认购约4146万美元（约3.25亿港元）的发售股份，基石投资者包括58同城CFO梁铭枢及58同城、华夏基金、萧山经开区国资基金旗下JKKB、和睦家医疗CEO吴启楠、港生源创始人曾淇、秦天宇、原素医美创始人汪牵擎。
尽管上市引人瞩目，但圣贝拉在资本市场的高光时刻仅持续了一日。上市首日，圣贝拉一度触及11港元，较发行价6.58港元有约67%的升幅，但随后回落，当日股价收于8.8港元。而后，圣贝拉股价便进入持续下行，截至12月11日股价收于4.16港元，跌破发行价，市值仅剩25.9亿港元。
02
月子中心天价收费却仍在“赔本”
圣贝拉主要通过圣贝拉、艾屿及小贝拉三个品牌开展月子中心服务。
其中，圣贝拉是针对高净值家庭的超高端旗舰月子中心品牌；艾屿是针对中高产家庭的高端品牌，通过营造舒缓的环境来关注心理健康；小贝拉则是针对年轻中产家庭的轻奢品牌。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年月子中心的收入计算，圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团。2022年至2024年按收入增长率计算，圣贝拉是中国增长最快的规模化产后护理及修复集团，也是内地首家拓展至内地以外地区的月子中心运营商。
圣贝拉月子中心的价格在整个国内月子中心市场整体偏高。从招股书数据看，在假设入住28天的基础上，圣贝拉、Bella Isla、小贝拉的月子中心套餐价格分别为16.8万元起、9.88万元起和6.8万元起，按此计算，圣贝拉、Bella Isla、小贝拉的月子中心每住一天的价格就分别高达6000元、3528元、2428元。
圣贝拉拥有不少明星客人，例如戚薇、吉娜、唐艺昕、麦迪娜、李艾等，今年10月，郭富城三胎诞生，据传方媛住的是香港尖沙咀圣贝拉K11店月子中心，56天“女王套餐”价格在179万到200万港元之间。
尽管在圣贝拉坐月子价格高昂，但圣贝拉至今还在做“赔本生意”。
2022年—2024年，圣贝拉年内亏损分别为4.12亿元、2.39亿元、5.43亿元，2021年亏损1.19亿元，由此计算圣贝拉近4年亏损达到13.13亿元。
另外，圣贝拉过去3年的产后护理及修复业务客单价也在悄然下滑。招股书显示，圣贝拉中心每名产后修复客户平均合约价值在2022年是4.72万元，2023年4.58万元，2024年4.19万元，连续3年下降。小贝拉中心每名产后修复客户平均合约价值2022年1.89万元，2023年1.92万元，2024年1.68万元，其中2024年下降明显。
今年上半年，根据财报数据，圣贝拉净利润3.27亿，首次实现盈利，是否能持续盈利尚待时间验证。尽管上半年实现盈利，但圣贝拉的股价仍未有起色，阴跌不止，投资者似乎并未因为圣贝拉开始盈利而改变对其成长性和估值的看法。
03
难做的生意
看上去“高大上”，但月子中心这门生意并不好做。
月子中心要产生高频复购很难，因此需要不断引流拉新，销售费用必然高昂。
2021年—2024年，圣贝拉销售及分销开支分别为3264万元、5879万元、8150万元及9489万元，逐年递增。今年上半年，圣贝拉的销售费用为5410.8万元，依然处于高位。
由此2021年—2024年的销售净利率均为负数，分别是-47.3%、-87.29%、-42.67%、-68.02%，但今年上半年销售净利率首次转正，为72.72%。销售毛利率方面，2021年—2024年的销售毛利率分别在30.64%、29.93%、36.54%、33.86%，今年上半年为37.62%，整体水平也不高。
2021年—2024年研发费用分别是733万元、1293万元、914.8万元、1326.1万元，今年上半年研发费用为567.4万元。对比销售费用，圣贝拉研发费用数量明显偏少。
此外，月子中心最大的支出还在于房租成本，大部分月子中心都采用租赁物业的模式。圣贝拉主打高端模式并与星级高奢酒店合作，这些酒店的价格不菲也极大吞噬了利润。
圣贝拉近几年的租赁及使用权资产折旧成本均维持在1亿元左右，这些固定支出一定程度压缩了圣贝拉的利润。
值得注意，今年年初开始爆发了一轮月子中心倒闭潮，全国连锁的爱家月子中心六七十家门店一夜崩塌，紧接着，杭州、宁波、上海等地的月子中心接连“爆雷”。南方人物周刊曾报道，在2025年初的两个多月里，全国就有十余家月子中心关停。而往前数3年，上海、北京、武汉、重庆、成都等大城市，至少有上百家月子中心玩“消失术”，曾经遍地开花的月子中心进入淘汰赛。
月子中心自2000年前后进入大陆，直至2016年达到鼎盛，80后、90后成为生孩子主力军，经济水平的提升让月子中心成为享受型选择，而需求提升也使得月子中心如雨后春笋，数量快速增长。
但快速扩张带来的弊端目前已经显现，月子中心动则数万元几十万元的价格，是大多数人无法承受的，理智的消费者花钱更加谨慎，使得每年靠巨额支出维系运营的月子中心的生存变得艰难。
据一些媒体报道，圣贝拉正在积极进行海外布局，今年登陆了美国纽约和加州，还利用AI红利，升级了智能化SaaS+AI 基础设施，同时推动新生儿护理、养老护理、健康食品领域的战略计划。不过，要走出差异化路线并实现持续盈利，摆在圣贝拉面前的挑战还有很多。
