孚能科技未走出“至暗时刻”

　　作者丨刘宇

　　出品丨鳌头财经

　　“科创板动力电池第一股”孚能科技（688567.SH）的股东继续寻求套现。

　　11月28日，孚能科技公告，股东上杭兴源股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“上杭兴源”）寻求清仓式减持，或将套现3.40亿元。

　　上杭兴源曾是孚能科技第三大股东，此前通过减持套现逾11亿元。

　　据鳌头财经统计，包括控股股东在内，孚能科技股东通过协议转让、二级市场减持等，累计套现逾45亿元。

　　孚能科技经营业绩惨淡。2020年上市以来，累计亏损约48亿元。其中，2025年第三季度亏损逾2亿元，亏损还在扩大。

　　孚能科技尚未走出“至暗时刻”。国资大股东赋能，牵手广汽集团，孚能科技想走出困境，可能仍需时日。

　　01

　　三大股东疯狂减持套现

　　孚能科技的股东又要减持了。这一次，是清仓式减持。

　　近期，孚能科技公告，股东上杭兴源计划通过大宗交易、集中竞价方式减持公司股份不超过2055.10万股，即不超过公司总股本的的1.6816%。

　　2055.10万股，这是上杭兴源目前持有孚能科技股份的全部数量。拟全部减持，表明上杭兴源清仓退出。如果以孚能科技12月5日收盘价16.53元/股计算，本次清仓，上杭兴源将套现3.40亿元。

　　上杭兴源是在孚能科技IPO之前进入的股东。2020年7月17日，孚能科技上市之时，上杭兴源的持股比例为5.59%，系公司第三大股东。

　　2021年12月开始，上杭兴源频频减持孚能科技股份，到2025年11月12日，上杭兴源通过减持累计套现11.03亿元，其中，2022年8月15日至9月29日套现5.60亿元。

　　孚能科技的另一家重要股东深圳安晏投资合伙企业（有限合伙）（简称“安晏投资”）也进行了大手笔减持。公司上市之初，安晏投资持有孚能科技19.11%的股权，成为公司第二大股东。2021年7月23日至2021年12月17日，安晏投资减持了所持孚能科技4280万股股份，套现12.48亿元。

　　此外，2024年12月27日至2025年3月26日，安晏投资通过大宗交易方式将其持有的孚能科技2444.,21万股股份（占公司总股本的2%）转让给广州工控资本管理有限公司（以下简称“广州工控”），借此套现2.85亿元。

　　股东赣州裕润科能投资合伙企业（有限合伙）在2021年7月27日至8月4日通过大宗交易减持了390.98万股孚能科技股份，套现约1.04亿元。

　　孚能科技的控股股东也进行了减持套现。根据孚能科技招股书，上市之前，公司控股股东香港孚能通过协议转让套现约8.13亿元。

　　2025年5月，孚能科技完成易主，香港孚能及其一致行动人赣州孚创企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“赣州孚创”）合计将所持孚能科技5%股权转让给广州工业投资控股集团有限公司（以下简称“工控集团”）及其行动人，交易总价款为9.72亿元。

　　为促成工控集团成为孚能科技的控股股东、广州市人民政府成为公司实际控制人，香港孚能等放弃所持孚能科技部分股权表决权。

　　值得一提的是，2023年7月，孚能科技上市刚满3年，控股股东所持公司股份解除禁售，控股股东就筹划易主，易主方式包括协议转让、放弃表决权等，接盘者就是广州国资代表工控集团。当时，转让5%股权的价格为17.28亿元。不过，这一事项最终并未落地。

　　综上，上市股东通过二级市场减持、协议转让等方式，累计套现45.25亿元。

　　02

　　累计募资67亿亏损48亿

　　孚能科技主要从事动力电池及电池系统的研发、生产和销售，聚焦于先进大软包叠片电池的电芯、模组和电池包，已成为全球三元软包动力电池的领军企业之一。

　　在财报中，孚能科技称，公司通过持续技术创新建成了通用度高、兼容性强的柔性制造平台，具备高镍三元、磷酸铁锂、钠离子等多种材料体系和液态、固态等多种电池类型的商业化交付能力。公司已成功进入国内众多知名整车品牌和eVTOL企业的供应链。

　　但是，从上市当年开始，孚能科技的经营持续亏损。

　　上市之前的2019年，孚能科技实现营业收入24.50亿元、归母净利润1.31亿元，分别同比增长7.65%、267.78%。

　　上市之后，2020年至2024年，公司实现的营业收入分别为11.20亿元、35亿元、115.88亿元、164.36亿元、116.80亿元，同比变动幅度为-54.29%、212.60%、231.08%、41.84%、-28.94%；归母净利润分别为-3.31亿元、-9.53亿元、-9.27亿元、-18.68亿元，-3.32亿元，连续5年亏损。

　　针对2023年巨额亏损，孚能科技解释称，库存商品中原材料价格较高导致产品成本较高，产品销售价格随现货价格下调，影响了毛利。此外，计提了存货跌价损失5.15亿元、在建工程减值约3000万元、投资损失约4.41亿元，以及公允价值变动损失2.57亿元等，导致公司出现大额亏损。

　　至于2024年亏损大幅减少，并非孚能科技的主业盈利能力提升，而是资产减值减少、投资损失减少。

　　2025年前三季度，孚能科技实现的营业收入为65.64亿元，同比下降28.74%；归母净利润为-3.85亿元，亏损额同比扩大26.89%。

　　从半年报披露的信息看，2025年上半年，孚能科技营业收入43.53亿元，同比下降37.58%；归母净利润为亏损1.62亿元，同比增长14.92%。公司解释，营业收入下降原因有三：第一，部分产品价格随主要原材料价格下降而下降；第二，公司战略倾斜优质海外客户，整体出货量有所下降；第三，公司新增SPS 产能仍处于爬坡期，新定点车型有待进一步形成规模效应。

　　归母净利润减亏，也有三个因素：第一，公司降本增效措施持续深化，叠加优质海外客户出货占比提升；第二，公司持续推进降本增效，期间费用有所减少；第三，汇兑收益增加。

　　不过，第三季度，公司实现营业收入22.11亿元，同比下降1.20%，降幅大幅收窄；归母净利润为-2.24亿元，同比亏损扩大97.06%。

　　综上所述，上市以来，孚能科技累计亏损约48亿元，尚未见盈利转折点。

　　值得一提的是，上市以来，孚能科技股权融资累计67亿元。

　　03

　　借SPS产品弯道超车待考

　　深陷亏损的孚能科技，正在积极作为，但能否借SPS产品实现弯道超车，具有不确定性。

　　同样为动力电池企业，宁德时代年赚数百亿，且利润逐年快速增长。国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达均持续盈利，为何孚能科技持续大额亏损呢？

　　在分析人士看来，孚能科技误判市场形势是个关键因素。2022年、2023年大额亏损，均与动力电池主要材料价格相关。公司在原材料价格大幅上涨时大幅增加库存，价格下跌时大幅计提减值。

　　2022年底，公司存货72.79亿元，同比增加44.24亿元，增幅为154.96%。

　　此外，还有一些关键因素。比如，在激烈市场竞争中，面对巨头宁德时代、比亚迪等挤压，孚能科技的应对表现乏力。

　　根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2024年国内动力电池企业装车量排行榜中，孚能科技位列第12名，已跌出榜单前十。

　　火热的储能领域，宁德时代已经成为全球龙头，半年营业收入接近300亿元。而孚能科技尚在研发。在2025年半年报中，孚能科技披露，联手同方股份聚焦高安全动力及储能电池技术研发、新型智慧储能产品和系统开发及应用，加速推动储能技术成果转化与场景落地。

　　12月2日，孚能科技回复投资者提问称，公司正在积极拓展储能业务，目前已形成产品出货，但是否量产尚不可知。

　　备受关注的还有投建项目。2022年8月，孚能科技宣布在赣州建设年产30GWh新能源电池项目，当年11月开工。

　　当年10月，孚能科技原计划通过定增募资45亿元，实际募集33.18亿元，用于高性能动力锂电池项目及科技储备资金。2023年8月，公司终止募投项目，将募资投向“赣州年产30GWh新能源电池项目（一期）”和广州“年产30GWh动力电池生产基地项目（一期）”，项目在2025年2月达产。

　　然而，2025年2月，孚能科技公告，两个项目均延期至2025年12月。原因是基建及相关配套交付进度延缓、产线调试需要时间。

　　SPS技术被视为孚能科技的核心竞争力，SPS产品已进入产业化阶段，但真正量产能力尚需上述两个项目达产支撑。

　　2025年5月，孚能科技易主，广州工控为控股股东，广州市政府成为实际控制人。

　　孚能科技与广汽集团的合作深化。12月5日，孚能科技披露，公司收到广汽埃安第二代AION V（霸王龙）欧洲版、AION UT 欧洲版项目定点，以上车型预计将成为广汽埃安在欧洲市场销售的主要车型。此次定点将搭载孚能科技SPS磷酸铁锂电池系统方案，订单总电量超10GWh。

　　孚能科技回复投资者时表示，根据客户销售预测和安排，本次定点车型未来在欧洲销售，公司将于2026年开始供货。本次合作有望进一步加速公司广州SPS产能基地的产能利用率提升进度。

　　2025年初以来，广汽埃安销量并不如意，进击欧洲市场能否达到预期，属于未知数。

　　孚能科技能否借SPS产品弯道超车，同样充满不确定性。

　　全球动力电池市场竞争依旧激烈，巨头挤压之下，亏损困境中的孚能科技能否借力国资股东快速突围，尚难以预测。