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A股公司新国都递表港股已超过5个月，尚无进一步消息。旗下核心公司嘉联支付或成港股IPO绊脚石。
嘉联支付经营业绩极不稳定。2025年，嘉联支付营业收入19.10亿元，同比连续3年下降；净利润1.31亿元，虽有增长但仍不及2021年。
面对国内市场竞争加剧，嘉联支付加速出海。AI时代到来，公司加速拥抱AI。
AI与出海，能否助力嘉联支付突围？
备受关注的是，嘉联支付合规问题突出。2025年底，公司因违反商户管理规定和清算管理规定被罚款141万元。此前，公司已经多次被罚。
被罚、整改，再被罚、再整改，嘉联支付陷入合规问题的恶性循环。
01
营收连降
净利极不稳定
嘉联支付经营业绩起伏不定，成长性受到质疑。
嘉联支付成立于2009年，2012年首次获得中国人民银行批准授予《支付业务许可证》，业务类型为银行卡收单，包括商户收单、支付金融及科技金融等。
2018年，新国都以7.10亿元完成对嘉联支付100%股权收购。本次收购，溢价率233.87%，形成商誉4.99亿元。
嘉联支付业绩承诺，2018年净利润不低于9000万元，2019年不低于1亿元。
在业绩承诺期，嘉联支付实际业绩超预期。2018年，公司实现营业收入10.16亿元，净利润2.08亿元。2019年，营业收入增长至17.35亿元，净利润为2.44亿元。
两年的净利润合计为4.52亿元，是承诺数的2.38倍。
2020年，嘉联支付实现的营业收入、净利润分别为17.04亿元、1.66亿元，营收净利双双下降。
2021年至2025年，嘉联支付实现的营业收入分别为23.70亿元、30.60亿元、25.80亿元、21.17亿元、19.10亿元，2021年、2022年同比连续增长，2023年至2025年连续3年下降。
这5年，净利润波动幅度更大。2021年至2025年，嘉联支付实现的净利润分别为1.32亿元、3606.07万元、3.83亿元、8222.60 万元、1.31亿元，同比变动幅度约为-21%、-73%、964%、-79%、60%。
嘉联支付的交易流水方面，2021年至2025年，分别为11.97万亿元、2.58万亿元、1.94万亿元、1.47万亿元、1.47万亿元，2022年最高，2024年、2025年持平，近3年的交易流水均低于2022年。
上述数据显示，2022年，交易流水及营业收入均为最高水平，但净利润为最低水平。
针对净利润波动，新国都在财报中解释。2021年，营收与交易流水迅猛增长，因大力投入渠道和商户补贴导致成本骤增，利润下降。
2022年，营收与流水延续高增长，遭遇"跳码"事件退还2.19亿元资金，导致净利润大幅下降。
2023年增利不增收，源于牌照续展中止，交易流水大幅缩水，叠加提高了部分交易的收单费率，毛利率上升。
2024年，营收净利双降，与市场竞争加剧、过往年度涉税事宜调整直接相关。
2025年，营业收入继续下降，净利润反弹，但仍然低于2021年的水平，更不及业绩承诺期2018年、2019年。
综上所述，嘉联支付交易流水缩水，营业收入连续3年下降，净利润大不如前，嘉联支付已深陷增长困境。
02
累计被罚1558万
合规压力大
嘉联支付经营业绩开倒车，还与合规问题突出相关。
以新国都2017年开始筹划收购嘉联支付为起点，至2025年，9年间，嘉联支付频频违规，且多次被监管处罚。
2017年初，嘉联支付湖南分公司因商户实名制度落实不到位、收单结算账户设置不合规、商户培训巡检不到位，被人行长沙中心支行罚款4万元。
当年底，嘉联支付宁波分公司因阻碍反洗钱检查、未按规定履行客户身份识别义务、与身份不明客户交易或开立匿名假名账户、未按规定报送可疑交易报告，被罚款138万元。
2018年12月，嘉联支付一分公司因违反银行卡收单业务管理规定，被罚款3万元。
2019年7月， 嘉联支付内蒙古分公司因违反《银行卡收单业务管理办法》，被人行呼和浩特中心支行给予警告。当年11月，嘉联支付云南分公司违规被罚款2万元。
2020年8月，嘉联支付收到迄今为止单笔最大罚单。
当年，人行深圳中心支行对嘉联支付2016年4月至2019年7月间的存量业务检查发现，嘉联支付存在四大违规行为，即未按规定建立有关制度办法或风险管理措施、与身份不明客户进行交易、未按规定履行客户身份识别义务、未按规定报送大额交易报告或可疑交易报告。
这一次是“双罚”，嘉联支付被罚款941万元，时任三名高管合计被罚款35万元。
2021年7月，嘉联支付广州分公司因未保管商户资料、未按规定发送交易信息被罚款24万元；10月，嘉联支付违反机构管理规定被罚款3万元；12月，嘉联支付南宁分公司因未准确标识并完整发送交易信息等违规行为被罚款3万元。
2023年10月，嘉联支付因违反清算管理规定、违反商户管理规定、未对外包服务商开展尽职调查等三项，被予以警告，没收违法所得95.19元，罚款299万元。同时，时任总经理石某被警告、罚款16万元。
2025年12月，因违反商户管理规定及违反清算管理规定，嘉联支付被罚款141万元，并给予警告、通报批评，没收违法所得1293.91元。
综上，嘉联支付及其分支机构累计收到11张罚单，合计被罚1558万元。
从违规行为看，嘉联支付主要存在反洗钱合规缺陷、特约商户管理失范、清算与资金管理违规、外包与服务商管理漏洞等四大突出问题，且违反商户管理规定及违反清算管理规定等违规行为近年来一犯再犯，陷入违规、整改、再违规、再整改的恶性循环。
备受关注的是，2022年，嘉联支付曾因“跳码”事件，退还资金2.19亿元。2024年，公司涉及补缴各项税费及滞纳金合计约3.62亿元，影响当年净利润3.25亿元。
在市场看来，无论是“跳码”事件，还是补缴税款，都是对嘉联支付经营业绩有重大影响的违规行为。
03
发力AI及出海
面临的新挑战
业绩增长陷入困境，合规问题陷入恶性循环，嘉联支付如何突围？公司的应对之策是AI及出海。
AI布局，对于嘉联支付而言，不只是概念，而是已经深入具体业务中。
新国都在2025年报中披露，嘉联支付顺应时代浪潮，重点投入运营自动化与AI智能化应用。
针对商户入网场景，嘉联支付持续迭代升级商户智能审核模型，夯实商户审核质量，为业务合规开展筑牢根基。
面向中后台运营，为打通数据壁垒、推动工作流程实现智能化升级，嘉联支付从0到1构建一站式“AI+”平台。在客户服务环节，嘉联支付于产品用户端正式上线“AI嘉”智能助理，涵盖AI客服、AI进件、AI经营日报及AI营销海报等功能。
诚然，拥抱AI等科技，能够提高嘉联支付审核效率与风险识别能力，有助于提高运营效率、控制成本。但是，短期来看，AI并不是根治合规问题的灵丹妙药。
2026年4月17日，"AI+支付"安全与发展行业闭门研讨会上，中国社科院金融所支付清算研究中心主任杨涛明确指出，AI在提升效率的同时，也带来算法黑箱、可解释性不足等技术挑战，并可能加剧DeepFake欺诈、身份伪造及算法同质化导致的市场集中风险，使支付安全问题更加复杂。
嘉联支付推进“支付+AI”战略，能否解决上述安全短板，存在严峻挑战。
面对国内市场激烈竞争，嘉联支付积极推进出海战略。公司组建成立跨境事业群，负责跨境支付和全球收单业务的开展。目前已经取得卢森堡PI牌照、我国香港MSO牌照、美国MSB牌照。
同时，公司旗下跨境支付品牌PayKKa已推出B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款、全球收单等一系列支付服务产品，已支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务，为出海企业提供一站式跨境支付解决方案。
在大客户和合作伙伴方面，嘉联支付在酒店、零售、餐饮等高频消费场景与Visa联合推动无接触NFC支付和跨境支付体验升级。
2025年，嘉联支付跨境支付交易金额突破24亿元，季度环比平均增速超100%。
不过，嘉联支付出海战略存在三大风险，第一，国内收单业务承压，跨境尚未形成真正利润替代；第二，境外收单的高维合规考验，各市场对数据安全、反洗钱、跨境资金监控的要求日趋复杂，嘉联支付能否在海外同时做好业务增长和合规风控，具有挑战性；第三，跨境业务的前期投入与技术适配成本，包括多币种结算、虚拟账户体系、境外本地收单网络等，需要大量系统研发、法务合规和渠道铺设，投入较大，出海业务何时能真正实现独立盈利，也具有不确定性。
营收连续下降，合规问题突出，是嘉联支付无法回避的现实。AI，只能做效率优化，难堵合规风控漏洞；出海虽有成效，但短期难扛业绩大旗。在监管与行业竞争加剧的大背景下，嘉联支付想靠AI及出海突围，前路依旧荆棘丛生。
